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中金公司煤炭板塊充分回調後再擇機介入(薦股)

投資提示:宏觀環境仍不明朗，行業基本面維持弱勢，板塊反彈動力有限，等待充分回調後再擇機介入。配置上首選低估值和業績確定性,A股繼續持有中國神華(601088,股吧),等待兗州煤業(600188,股吧)、陽泉煤業(600348,股吧)和蘭花科創(600123,股吧)回調後的介入機會;H股繼續持有中國神華,逢低吸納兗州煤業和恒鼎實業。理由:國內經濟增速有望2Q環比築底,但預計政策放松有限。中國3月PMI高於市場預期,連續4個月上升,部分由於季節性因素的影響。未來政策將向“穩增長”和“調結構”傾斜,政府將實施結構性減稅、增加民生相關項目支出等積極的財政政策,基建投資增速有望好轉,但房地產政策短期內將不會放松。QFII和RQFII擴容長期有利於完善資本市場結構,但短期影響有限。3月CPI反季節同比上漲3.6%,顯示通脹壓力猶存,短期貨幣政策放松可能性降低。同時3月新增貸款有望超預期,未來貨幣政策走勢將取決於宏觀數據的情況,如果數據好於預期,政策放松力度和節奏將減緩。美國經濟溫和復蘇,歐洲經濟溫和衰退,後續政策刺激空間將縮小。中金宏觀組認為美國經濟在1季度回調後將逐季回升,全年維持溫和復蘇2.2%,而政策方面,除非美國經濟前景大幅惡化,近期推出QE3的可能性很小。歐洲方面,歐債危機暫時緩解,但3月PMI降至48.7,經濟陷入溫和衰退,西班牙經濟下滑也將拖累歐元區經濟,而高通脹壓力將限制貨幣政策的進一步寬松,中金宏觀組預計2012年歐元區經濟萎縮0.3%。行業基本面維持弱勢,動力煤價格企穩但上漲動力有限,煉焦煤和無煙煤仍有下行壓力。大秦線檢修導致港口煤炭庫存快速下降,動力煤價格企穩並小幅回升,但電廠庫存合理,搶購積極性弱於往年,預計價格回升幅度有限。盡管鋼鐵行業旺季(2、3月日均粗鋼產量維持在190萬噸左右)給焦煤價格提供一定支撐,但需求回暖的持續性有待觀察,由於進口焦煤價格持續低於國內,未來仍有下行壓力。農業用肥旺季過後,無煙煤需求有所減弱,未來有回落可能。估值與建議:宏觀仍不明朗,行業基本面疲弱,等待回調後再擇機介入,配置上首選低估值和業績確定性。3月PMI上升部分由於季節性因素,而CPI上升將降低政策放松的可能性,短期宏觀仍不明朗。3月中下旬以來,工程陸續開工拉動水泥出貨量顯著提升,但下遊需求回暖對煤炭的拉動作用能否持續有待觀察。當前板塊盈利預期和估值仍有下調空間,如果A股回調幅度超過5%-10%,我們將開始逐步介入;H股壓力相對有限,中長期投資者可逢低吸納。A股繼續持有中國神華,關註兗州煤業、陽泉煤業和蘭花科創回調後的介入機會;H股繼續持有中國神華,逢低吸納兗州煤業和恒鼎實業。A股:繼續持有中國神華,關註兗州煤業、陽泉煤業和蘭花科創回調後的介入機會。中國神華增長穩健,估值遠低於行業平均水平,2012年PE僅10.8倍。兗州煤業長期增長點充分,GCL收購協同效應顯著,澳洲資源稅影響小於預期,隨著經濟逐步企穩,高現貨比例將使其充分受益,2012年PE為14.8倍。蘭花科創年初至今股價已上漲12.6%,隨著農業用肥旺季過去,無煙煤價格面臨回調壓力,建議短期獲利瞭結,等待回調後的介入機會。H股:預計下跌空間有限,逢低介入中長期成長潛力較大的兗州煤業和恒鼎實業,繼續持有中國神華。兗州煤業長期增長點充分,GCL收購協同效應顯著,澳洲資源稅影響小於預期,隨著經濟逐步企穩,高現貨比例將使其充分受益,12-18個月來看兗州煤業在三傢動力煤中上漲空間最大,當前股價已基本反映瞭業績下滑風險,2012年PE僅8.8倍,為三傢動力煤公司最低。恒鼎實業產量增長確定性強,2011-15年復合增長率為25%,股價已基本反映瞭業績下滑風險,2012年PE為6.2倍,建議在回調中逐步介入,關註公司可轉債方案和貴州涉煤收費清理情況。中國神華2012年產量增長有望高於指引,一體化模式將有效對沖煤價下跌風險,具有攻防兼備的特征,2012年PE為11.0倍。自我們2月底提示風險以來中煤能源(601898,股吧)已下跌11.1%,風險部分釋放,但短期多將維持盤整,需要耐心等待項目上產或註入的催化劑(短期有限)才有機會反彈。風險:經濟放緩幅度超預期;政策放松節奏低於預期;歐債危機反復。（中金公司研究部）免費線上房屋借貸查詢信用評級3

新聞來源http://news.hexun.com/2012-04-11/140289154.html

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    angelapr01 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()

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